“全球资产分配应集中在三个核心因素上：反全球化，债务周期和AI行业趋势。”最近，GF证券发展研究中心董事总经理兼首席资产研究官Dai Kang说，在2025年新年前夕市场前景计划中说，“一条小船将越过一千个山脉”。
Dai Kang表示，期待2025年，特朗普2.0政策将很难扭转以上三种基本逻辑，甚至将在一定程度上增加全球政治和经济不确定性。因此，在战略层面，全球资产分配仍然是一种反碎片的“全球杠铃战略”。一方面是确定性和稳定的资产，其中债券在战略上分配给了中国利率债券；在股票方面，中国股息资产是战略性分配 +新兴市场，以泛西南亚洲为代表。另一方面，黄金的超级主权信用价值是应对反全球化趋势的重要因素。投资范式所需的配置。另一方面，日本和美国的发达市场以及中国的AI产业链映射主题，在AI行业趋势下具有结构性机会。
关于中国资产，戴康说，自2024年9月下旬以来，已经推出了一套高度针对性的债务套餐。从短期的角度来看，看看是否足够放松的货币政策能否继续增加并逐渐减轻私营部门的债务负担可能更重要。关键的锚定。就股票和债券资产分配而言，在债务收缩期间，增长因素更多是主要资产的核心矛盾。就获胜率而言，固定收益资产比股票投资优于股票金属。建议继续进行利率债券的战略分配。在战术层面，在债务收缩期间，在“信用脉冲机会”下抓住了股权资产的进攻机会。
Dai Kang在A共享投资策略研究方面拥有十四年的经验。在2019年初，戴康（Dai Kang）预测，A股将从公牛过渡到公牛，而金融供应方面将开始缓慢的牛趋势。他在2021年底首次提议，A股需要“仔细考虑并谨慎行事”。 Dai Kang是中国保险资产管理协会的前十名分析师之一，并赢得了2014年至2023年新的《财富最佳分析师》，《金牛奖》和《水晶球奖》等奖项。
中国固定收益债券的获胜率优于股票资产
“对于国内宏来说，核心矛盾仍然是债务周期。宏观和微观水平的异常变化都证实了国内资产负债表维修的缓慢变量。” Dai Kang分析了中国现在已经超过了这个债务周期的顶峰。进入此债务周期的收缩阶段。
因此，在债务周期的框架下，如何掌握中国股票和债券资产的分配？
在战略层面上，戴康说，中国目前仍处于债务收缩期，该期限逐渐从“被动杠杆”过渡到“促进”，而增长因素更多是主要资产的核心矛盾。他认为，固定收益资产债券（利率债券）的获胜率优于股票资产和铁质金属，并建议对固定收入资产（利率债券）进行战略分配。
“从海外经验来看，利率债券在债务收缩期间显示出了看涨的趋势。在持续降低利率降低周期的被动和杠杆阶段，债券收益率的下降显然是显而易见的。这种“看涨陡峭”将伴随通过在杠杆减速和去杠杆化阶段的加速度，由于长期和短期利率达到了足够低的水平，“看涨”可能会逐渐消失，但利率的下降趋势将继续下去利率债券仍然具有长期分配。”
在战术层面上，戴康强调，毫无疑问，自2024年9月下旬以来，从一组高度针对性的减少债务组合组合中减少债务思想的重大变化是至关重要的。但是，减少债务并非一夜之间发生。从相对短期的角度来看，是否可以继续增加货币政策，以逐渐减轻国内私营部门的债务负担可能是一个更为重要的锚点。
“仅查看一个指标，即，名义GDP减去政策利率高于两点。实际上，在2024年9月下旬，A-Shares推出了信用脉冲投资机会。” Dai Kang说，2025年，如果货币政策能够提高期望值，我们将在“信用脉动机会”下抓住股权资产的进攻机会。
就A股分配样式而言，在债务收缩期间，A共享投资方式应继续战略性地增加对高股息和高价值因素的影响，同时减少对高增长因素的接触，例如银行，煤炭，煤炭，保险等
在战术水平上，在信用脉冲机会下，A股应增加对高流动性因素（例如半导体，能量，金属和游戏）的接触，并减少对低挥发性和高质量因素的接触。 Dai Kang还说，如果信用脉冲被阻止，请增加对低挥发性和高质量因素的接触，例如航空，机场，电力，生物产品等，并减少对高流动性因素的接触。
在行业分配方面，Dai Kang还建议注意三条主要线路。首先，供应方面已完全清除的行业，例如大型消费者部门的社会服务，农业，林业，畜牧业和渔业；其次，A-Share毛利润利润率继续提高的行业，主要是海外。以高比例收入出国的行业将通过增加外部需求（包括建筑机械，白色商品和汽车）来促进收入和利润率。第三个是直接受益于消除债务政策的行业，例如环境保护和建设。
对AI技术行业和黄金的乐观
“期待2025年，特朗普2.0政策将很难扭转以上三个基本逻辑，甚至在一定程度上增加了全球政治和经济不确定性。”因此，在战略层面上，戴康说，全球资产分配仍然是反碎片的“全球杠铃战略”。
具体而言，戴康认为，“全球资产分配杠铃战略”的一端是确定性和稳定的资产。在其中，就债券而言，建议从战略上分配中国利率债券；在公平方面，建议从战略上策略性超重的中国股息资产和以泛东亚代表的新兴市场成为全球资本投资的热点；就替代投资而言，建议黄金的超级主权信用价值是应对反全球化的新投资范式的必要配置。
“就方向而言，尽管美国财政限制的重要性在2025年有所增加，但由于流行病，美国的“大财政”政策具有退出的粘性，并且方向仍然偏向“大财政”。担心的担心美国的债务问题可能会继续侵蚀美元的信用，再加上反全球化的地缘政治风险（在中央银行黄金购买需求的支持下），如果特朗普的政策组合在中型和长期内都对黄金有利。更高的赤字风险，次要通货膨胀风险和经济衰退风险，它将为黄金的价格提供进一步的支持。
在“全球资产分配杠铃战略”的另一端，戴康认为，高产和高挥发性资产是日本和美国发达市场的主题，以及中国AI产业链的映射主题AI行业的趋势。
Dai Kang表示，AI技术行业的趋势仍将是2025年美国股票投资的主要线路。在本轮比赛中，美国股票的集中度已达到历史悠久。随后的“技术领导者”的表现是否可以更新“ AI信念”是是否可以维持美国股票高度的关键。从目前的数据来看，在本回合中，美国技术领域的股票价格和绩效之间的匹配相对较好。技术库存的增加为性能做出了更多的贡献。在2025年，我们需要关注AI绩效的可持续性。此外，注意特朗普的政策实施，减税，放松管制和其他政策的进展将提高技术股票的盈利能力。
但是，戴康提醒人们，在2025年，美国股票的最大风险是假设特朗普的2.0政策会引起通货膨胀的第二种风险，而通货膨胀率恢复到核心冲突，它将面临股票和债券将互相杀死的情况。
beta策略更为主导
“特朗普上台后的政策节奏，实施强度以及反全球化隔离主义将加剧全球经济增长和通货膨胀的不确定性。在四种组合中，“通货膨胀”和“增长”之间的预期差异可能反复竞争。20255年，很难实施大资产的纯Alpha（Alpha）策略。 Dai Kang进一步说，这是全天候分配策略的本质。它可以理解为β（β）策略。
就特定的分配建议而言，对于具有低风险偏好的投资者，戴康建议将中国政府债券分配50％，黄金的8％，中国可转换债券的13％，印度股票市场的8％，7％ A股票股息股，美国债券为6％。 ，纳斯达克分配5％。
对于具有中等风险食欲的投资者，Dai Kang建议将40％分配给中国政府债券，10％的黄金，16％将中国可转换债券分配给印度股票市场，为11％，为8％，向A-Share股息股票指数股息股票，8％美国债务4.6％，纳斯达克综合指数为4.6％。分配为6.5％，比特币分配约为3％。
对于拥有高风险食欲的投资者，Dai Kang建议将26％分配给中国政府债券，13％的黄金，21％将中国可转换债券分配给印度股票市场14％，将11％的股票或H股票股票股票分配给中国债券，11％美国债券的3％，纳斯达克分配为8％，比特币分配为4％。
纸记者Qi Yeyun
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