关于RMB的锚点，有许多不同的观点。有些人认为，人民币的锚点在于中国的出口，而另一些人则认为人民币的锚位在中国的外汇储备中。物业市场。
尽管这些观点相对较高，但它们都含糊地指向某个时刻：人民币不是用稀薄的空气制成的，它需要后面的一些支撑。其支持的来源非常多样化，包括但不限于强大的出口能力，巨大的外汇储备和积极的房地产市场。
在文章“”文章中，我们找到了一个基本概念来总结这种支持 - 提升信用。
假设世界上只有货币在世界上只有一种货币，那么一个国家的主权信用将以利率的形式反映。信用资格越糟，其债券的利率越高。
但是，现实世界是一个多货币世界，非美国国家国家的主权信贷将以汇率的形式反映。信用资格越糟，维持汇率的困难就越困难。
因此，对于非洲国家来说，最重要的任务是保持其汇率的稳定性，否则，该国很难获得足够的信用支持。
换句话说，汇率问题的本质是主权信贷的问题，这是该国当地货币债务的问题。
对当地货币债务需求的两个基本来源
首先，对当地货币债务需求的主要来源是该国的经济增长。
如上图所示，具有基本约束的美元价格基本上是稳定的，即p*保持稳定。如果经济从Y1扩展到Y2，则主权债务的需求曲线从D（R，Y1）扩展到D（R，Y2），相应地，当地货币信用也可以从S1扩展到S2。
显然，如果没有经济扩张并仅仅扩大当地货币信贷，则必须大大减少P*，也就是说，缺乏对信用增长的支持将不可避免地导致当地货币的贬值。
此外，还有当地货币债务需求的重要来源，即美联储降低了联邦基金利率。
如上图所示，如果联邦基金利率从R1降低到R2，则非美国国家国家主权债务的需求曲线将从D（R1，Y）扩展到D（R2，Y1）。保持P*稳定并扩展。
通常，如果我们想维持当地货币的稳定货币价值，那么当地货币信用的供应曲线受两件事的限制：
1。国家的实际经济增长率，即映射Y→S；
2。美联储的联邦基金利率r，即映射r→s；
非美国国家国家如何处理美联储的利率息
一般而言，当美联储提高利率时，非美国国家将增加其政策利率r以稳定其汇率。
如上图所示，当联邦基金利率从R1上升到R2时，国家主权债务的需求曲线已从D（R1，Y）缩小到D（R2，Y）。
如果P*稳定占优先，那么我们必须缩小国家信誉。换句话说，我们需要将政策利率从R1提高到R2，以使S（R1）缩小到S（R2）。
提高国家政策利率的目的是缩小国家货币信贷。这是以下利率上涨的本质。
这种情况适用于利率市场化的国家；对于具有高利率控制的国家，只要通过信用政策降低信用政策，政策利率就不一定会增加。
在文章“”文章中，我们讨论了这个问题。
国内信贷系统是两个部门的信贷系统，一个部门是核心部门，另一个部门是其他部门。政策利率决定了如何在两个部门分配信用资源：
当降低政策利率时，核心部门的边际利率将降低，但其他部门的边际利率也会增加；相反，核心部门的边际利率增加，但其他部门的边际利率下降。
通常，处理美联储的利率上涨的核心在于降低当地货币债务的增长率。不同国家的实施方法是不同的，利率市场化的国家将通过提高政策利率来实现。具有金融萧条的国家将通过信贷政策实现，政策利率将负责其他任务。
反周期调整的协议
在过去的几年中，投资者感到非常困惑：为什么不进行大规模的财政刺激以应对经济增长的下降呢？
如上图所示，为了应对美联储的利率升高+该国经济带来的当地货币债务需求的收缩，政府已经大力刺激了财务，以扩大国家信贷p*显着掉落到p **，这会带来巨大的大型宣布压力。
这里有一个非常重要的叉子。如果当地货币债务扩大，它可能会带来实际的经济增长，那么P **将重新提高P*；相反，如果当地货币债务扩大，它将无法带来足够的经济增长，那么P **将继续减少。
债务效率是一个关键问题。
如果将这个故事放在企业中，情况将更加清楚：为了找到新的业务增长点，公司将扩大其债务。如果新业务成功，企业的财务状况将有所改善；企业的财务状况将进一步恶化。
一般而言，股东非常积极。他们希望管理债务扩张并找到新的可能性。相反，债权人是保守的。他们想仔细管理管理层，而不是随意扩展。
实际上，大多数投资者的想法与股东相似。他们将故意或无意地忽略主权信贷的风险，并希望该国能够进行大规模的反周期性调整。
但是，整个国家的管理并不是这样。他们的思想类似于债权人的人类，这是相对保守的。当主权债务的需求曲线签约时，他们将优先考虑债务供应和防御浪潮的收缩。因此，近年来，我们经常提到“精度”一词。
结论
总而言之，我们整理了RMB的三个主要锚点：
1。该国的实际经济增长率为Y；
2。联邦基金利率r；
3。债务保诚的管理。
当我们考虑“ RMB的锚”周围的当前问题时，我们可以消除许多“预期差异”，例如大型财政刺激的时机。
如果我们不关心主权信贷的风险，不要关心RMB的价值，也不关心一些长期问题，我们确实可以立即并立即进行大规模的财务刺激。但是现实是我们非常关心。
此外，我们还可以了解美国的财务优势。美元是一种全球货币。他们不必像我们一样仔细地保持货币价值的稳定性。如果他们想调整周期，他们可以立即调整周期。无需考虑时间问题。
最后，当我们将美元视为世界上唯一的货币并将RMB视为外面的皮肤时，本文的推理是普通的。
他们的美元，我们的问题，这个世界不公平。
