图源：图虫创意
来源丨时代商业研究院
作者丨陈丽娜
编辑丨郑琳
近期发布的财务报告显示，公司营收及扣除非常规损益后的净利润均呈现下降趋势，资产负债率攀升至103.5%，在这样的背景下，格兰控股集团有限公司（以下简称“格兰控股”）携一份表现稍显不足的业绩报告踏上了港股市场。
格兰控股公司专注于为国际市场提供遮阳和遮光帘产品。在2025年4月11日，该公司向联交所提交了上市申请，计划在创业板挂牌。此次首次公开募股所筹集的资金将主要用于拓展生产规模、推进业务流程的数字化改造以及采购研发所需的设备等。
观察其基本面，2024年格兰控股的营业收入同比下降了0.79%，而扣除非经常性损益后的归属于母公司的净利润更是大幅下降了56.38%。此外，公司的现金流已不足以偿还短期债务，资产负债率激增至103.5%，这表明该公司可能已经陷入资不抵债的困境。
观察其业务发展态势，可以发现，截至2024年，该公司的前四大销售区域均遭遇了收入下降的情况。尽管新开拓的市场收入与去年同期相比有所上升，但由于基数较低，这一增长幅度尚不足以弥补整体业绩的下滑。时代商业研究院指出，该企业生产的定制型产品在毛利率上不及同类标准化产品。进入2024年，该企业对定制化产品实施了降价销售策略，降价幅度高达28.96%。尽管如此，其产品销售收入仅实现了6.93%的增长，这表明降价对提升销售收入的效果相对较小。
针对该公司业绩增长潜力以及产品市场竞争力等方面的问题，时代商业研究院于4月18日和5月13日分别向格兰控股发出了邮件，并尝试通过电话进行咨询。然而，时至今日，该公司对于这些问题仍未作出回应。
2024年偿债风险攀升，四大销售区域业绩失色
依据招股说明书，2024年，格兰控股的营业收入与扣除非常规损益后的归属于母公司的净利润分别达到了2.57亿元和0.07亿元，较上年同期分别下降了0.79%和56.38%。公司对于营业收入的下降解释称，这主要是由于标准化产品和贸易业务的收入减少，这一因素抵消了定制化产品收入增长带来的正面影响。
格兰控股指出，行业内的竞争正日益激烈，这种状况或许会引发价格方面的压力。对手或许会实施较为激进的定价手段，亦或是通过提供优惠、促销活动来吸引消费者，这样的做法很可能会使其盈利能力出现下滑。
至2024年年底，格兰控股的货币资金仅有0.15亿元，与此同时，其短期借款和长期借款到期部分共计0.23亿元，现金储备不足以偿还短期债务，公司因此承受着一定的流动性压力。
同时，我们必须留意，在2023至2024年的年末，格兰控股的资产负债比例分别是15.3%和103.5%，而到了2024年年末，这一比例已经超过了100%，这表明格兰控股面临着相当大的偿还债务的压力。
格兰控股对此表示，资产负债比率之所以上升，主要归因于2024年的负债增长，这直接引发了资产负债比率的显著提升。具体来看，负债的增长主要源于应付董事股息的上升，以及为了满足日常运营需求而增加的借款额度。
格兰控股的财务状况持续恶化，其前四大销售区域的表现普遍不尽如人意。具体来看，荷兰、英国、智利和法国是其重要的销售区域。在2024年，荷兰地区为该公司带来了0.94亿元的营收，占整体营收的36.6%；与此同时，英国、智利、法国地区的营收占比分别为16.1%、12.2%和11.6%。上述四大地区营收占比合计为76.5%。
与前四大销售区域2023年的收入相比，2024年的业绩普遍呈现下降趋势。然而，格兰控股表示，公司已通过在多个国家拓展业务，成功实现了市场份额的稳步增长。
图表1显示，澳大利亚、沙特阿拉伯、丹麦、阿根廷等新增市场虽实现了营收的上升，但它们的营收规模依然不大。观察2024年格兰控股的营收和净利润双降，可以预见，这些新增市场的表现尚不足以弥补前四大区域业绩下滑所带来的空缺。
定制化产品以价换量，新增区域生产基地尚待布局
时代商业研究院指出，格兰控股的产品销售量下降并非仅因市场前景不佳，实际上，在2019至2023年这段时间里，格兰控股所在的行业市场规模有所扩大，并且预计这一增长态势将持续下去。
弗若斯特沙利文提供的数据显示，在2019至2023年这一时期，全球遮阳帘和遮光帘市场的年复合增长率大约为3.6%，市场规模从113亿美元扩张至129亿美元。该机构预测，这一市场将持续扩大，预计到2028年市场规模将达到约160亿美元，且2013至2028年的年复合增长率有望达到4.3%。
市场规模的扩大本应带动业绩提升，但格兰控股却遭遇业绩下滑，这或许与产品竞争力不足有关。
格兰控股在其招股说明书中披露，其产品线主要由标准化和定制化两大类构成。在2024年，这两类产品的收入贡献比例分别为45.7%和44.0%。观察2023至2024年的数据，定制化产品的毛利率分别是15.8%和16.1%，而标准化产品的毛利率则达到了36.1%和36.3%。值得注意的是，标准化产品的毛利率大约是定制化产品毛利率的两倍。
在2024年，格兰控股决定对那些毛利率相对较低的定制化产品实施降价策略，与此同时，对于毛利率较高的标准化产品，其单价维持原状，未作调整。
图表2显示，2024年格兰控股的定制化产品平均售价较2023年的538.4元有所下降，降至382.5元，降幅达到了28.96%。这或许表明降价销售策略已初显成效。在此策略下，该公司定制化产品的收入从2023年的1.06亿元增至2024年的1.13亿元，实现了6.93%的增长，同时，其收入占比也从40.8%上升到了44%。
格兰控股的标准化产品，尽管单价保持不变，但营收却呈现下降趋势，2023年的收入为1.22亿元，而到了2024年，这一数字降至1.17亿元，较上年同期下降了4.1%。
时代商业研究院指出，从招股书中可见，格兰控股在我国仅拥有一条定制化产品生产线，而在荷兰却拥有三条。再者，2024年，格兰控股的前四大销售区域荷兰、英国、法国、智利均出现了收入下降的情况，与此同时，那些收入实现增长的地区，如澳大利亚、沙特阿拉伯、阿根廷等，均位于欧洲较远的地方，这或许意味着格兰控股在荷兰建厂的优势受到了一定程度的削弱。此外，格兰控股所生产的毛利率较高的标准化产品，其生产环节均位于国内，而在面向海外市场销售时，运输过程中所面临的成本压力同样是一个不可忽视的重要因素。
从长远视角考量，“以价换量”的策略并非可持续之策，而格兰控股能否发掘新的业绩增长点，以及其偿债风险是否能够得到有效缓解，这两个问题都值得我们密切关注。
（字数：2003）
