作者 |乐清编辑|韦晓
丰巢的招股说明书引发市场强烈关注。
首先，从股权结构来看，丰巢与顺丰速递及王卫深度绑定，后者通过直接和间接的方式合计持有丰巢36.54%的股份，控制力极高。也就是说，自顺丰速递成立以来， 2015年入股丰巢35%的股份后，在中通、申通、韵达等退出的情况下，丰巢股权不仅没有被稀释，反而在多轮融资后继续增持。
二是数据不尽如人意：2021年至2023年，丰巢净利润分别为-20.71亿元、-11.66亿元、-5.41亿元，三年累计亏损逾37亿元。丰巢对此进行了解读因为投资建设和运营智能柜花费了巨额的成本和费用，直到今年上市，丰巢才扭亏为盈，今年前五个月净利润7200万元。以丰巢目前250亿的估值计算，其上市后的市盈率将高达100倍。
最后，丰巢在整份招股说明书中对于业绩亮点的描述含糊其辞。特别是在长达30页的风险披露中，丰巢列举了多项风险，包括主营业务增长缓慢、受多重因素影响较大、零售额占比下降、业务连年扩张、难以见到新的增长点、政策和法律风险加大、深受电商生态影响等，我认为这些几乎都有可能发生。
作为热门电商赛道的末端组件，原本是市场寄予厚望的商业模式，但丰巢招股说明书中透露的信息和问题确实难以满足投资者的预期，与公众的认知不一致。对丰巢的认知。
这也引出一个值得深思的问题：丰巢的战略定位到底是什么？是为快速增长的快递终端提供生态完整性和竞争力，还是作为增值服务，为产业链提供利润？
增长缓慢的老业务
招股书显示，快递端的派送服务仍是丰巢营收最大的部分，2021年至2023年将分别为14.55亿、16.85亿、18.35亿，年均增速约为8%但包裹数量将分别为62亿件、58亿件、64.6亿件，复合增长率仅为1.8%左右。尤其是丰巢智能快递柜已达33万组、2990万个柜位，覆盖约31个省份近21万个小区，在后续扩张速度较慢的前提下，地块数量很难实现量级的突破。
丰巢解释称，包裹数量增长缓慢但收入增加的原因在于消费者智能配送服务的稳步增长：从2021年的1.14亿件，到2022年将增长至1.41亿件，2023年将进一步增长至2.33亿件，年复合增长率率为42.8%。
所谓“消费者智能配送服务”由两部分组成：面向消费者的综合电商退换货服务和个人单笔订单配送服务。也就是说，在传统网购包裹体量难以满足需求的情况下突围而出，近两年直播电商的高退货、换货频率，成为推动丰巢营收增长的核心因素。
丰巢未来若想维持营收，只能寄希望于直播电商退换货频率再次回升或维持高位。但考虑到目前扭曲的生态和直播监管日趋严格，把中国的未来寄托在电子商务上显然不是一个明智的选择。
如果没有“消费者智能配送”这一新风，丰巢单在包裹收发业务上，确实已经触及了行业和自身的天花板。
陷入困境的新业务
丰巢给出的答案是“增值服务”这项新业务。
所谓增值服务，就是在丰巢高社区影响力的基础上，进一步拓展清洁护理服务和居家生活服务，利用线上线下积累的大量用户流量、给品牌提供的广告服务、以及畅存相关服务受到消费者诟病，但收入却极高。
招股书显示，丰巢清洁护理服务和送货上门服务自上线以来均出现了大规模增长：清洁护理订单量从2022年的6.9万单增长至2023年的54.8万单，尤其是2024年前五个月，订单量达到96.2万份。送货上门服务订单从2022年的1.7万份增加到2023年的9.8万份，2024年前五个月的订单量已达到7.14万份。
增速看似极快，但具体到营收金额和占比，却打上了一个问号：招股书还显示，2021年至2024年前五个月，丰巢共收取仓储费4.29亿， 2018年，全国邮政快递业务量为4.6亿件、5.17亿件和2.07亿件，占包裹总量的比重分别为6.9%、7.9%、8%和7.5%。
也就是说，按照每18小时0.5元的最低价格计算，丰巢在此期间至少从消费者身上收取了8亿元。同期，丰巢的增值服务总收入约32亿元，近其中仓储费贡献了四分之一。撇开丰巢自建洗衣工厂、聘请外包服务人员的投入和费用，洗衣服务和到家服务高增长的背后，利润依然极低甚至亏损——制作。
“定位”之争仍在继续
无论是备受争议的仓储费，还是快递为何不送货上门而放在丰巢的疑虑，本质都是市场对丰巢的定位与丰巢对自身的定位出现了偏差。
事实上，自 2015 年成立以来，丰巢作为快递的配套设施、解决最后一公里问题，口碑一直不俗。那时的丰巢更像是一个公益设施，不仅带来了方便消费者的同时，也增强了股东顺丰、韵达、申通、中通的市场竞争力，并且以极快的速度进行线下扩张。
但无论是市场还是丰巢本身，都明显低估了国内快递末端市场的增速。招股书数据显示，末端包裹数量已从2019年的5亿件增长至2023年的28亿件，其中，快递末端包裹数量将达到1.4亿件。复合年增长率为52.1%。预计将从2023年的28亿进一步增加到2028年的68亿，复合年增长率为19.4%。
如果将时间从2010年延长到2023年，国内快递包裹量增长了50倍，但相应的快递员数量只增长了不到10倍。除了不断降低消费者的体验、引发是否要送达的矛盾之外不管货不送到家，不断扩大的规模和不完善的配套设施，也造就了一块新的、越来越令人垂涎的蛋糕。
从用户角度看，一个显而易见的问题是：快递柜生态场景是一种“刚需”，还是丰巢为了盈利而人为营造的？如果是后者，一旦背离公益价值并选择追求利润，对丰巢原本较高的容忍度必然会下降。一些租金成本更低的新一线、二线城市快递站的逐渐回归和增长也从侧面印证了这一点。
在核心业务增长缓慢、新业务盈利前景不明朗的背景下，加之丰巢在用户中的品牌认知度不断下降，丰巢此次IPO或将遭遇困境。
Lanmeih/今日话题
你觉得丰巢的存在有意义吗？
