（一）重磅消息：
上周五收盘时，美国股市遭遇连续重创。三大指数大幅下跌，其中标普 500 指数下跌 5.97%，创造了 2020 年 3 月以来的最大单日跌幅；上周该指数下跌 9.1%，创下 2020 年 3 月以来的最大单周跌幅。纳指下跌 962.82 点，跌幅为 5.82%，相较于历史最高收盘纪录下跌超过 20%，进入了技术性熊市区间。道指下跌 2231.07 点，跌幅 5.5%，收盘时较历史最高收盘纪录下跌逾 10%，确认进入了修正区间。美股三大指数在 2020 年 3 月以来首次出现两日跌幅最大的情况；同时，也出现了 2020 年 3 月以来周线百分比跌幅最大的情况。
据央视财经报道，美国的经济学家以及商界人士作出了警告。他们称加征关税会促使价格上升，并且最终会让消费者承担这部分成本。耶鲁大学的预算实验室进行了估算，其结果相当于给美国每一个普通家庭每年带来 3800 美元的损失。因为对物价急剧上涨存在担忧，所以美国的一些消费者已经开始进入囤货的状态。另外还有视频显示，在美国的超市里，中国商品被人们抢购一空。中国日报网报道称，关税即将到来，于是美国人开始进行疯狂的囤货行为，并且抢购中国品牌的电视机。
（二）券商最新研判：
华安证券：关税加剧经贸摩擦，国内政策有望发力对冲
北京时间 4 月 3 日凌晨，特朗普公布了对等关税措施。这些措施包括对美国贸易逆差最高的 60 个国家征收额外关税，并且该措施将于 4 月 9 日生效。“对等关税”的实施加剧了全球经贸摩擦，其推动制造业回流美国的意图较为明显。同时，“对等关税”加剧全球经贸摩擦的整体力度超过了市场预期。1 月 - 3 月美国对特定国家、特定产品征收了关税。本次美国公布的对等关税范围与之前相比大幅度扩大了。
额外关税税率整体处于较高水平，比外资机构之前预测的 15%左右还要高。其中，已经被特朗普征收关税的钢铁、铝和汽车这部分，不会面临对等关税。而根据《贸易扩展法》第 232 条，预计很快会受到关税调查的铜、制药、半导体和木材产品，以及在美国无法获得的黄金和关键矿物，将会获得豁免。这表明美国的关税还有可进行谈判的空间。“对等关税”宣布之后，有多个国家，其中包括中国，宣布了反制措施，这表明在短期内，全球的经贸摩擦呈现出加剧的态势。
推动制造业回流美国的意图较为明显。其一，对中国加征的关税税率高达 34%。要知道，此前美国在 2 月和 3 月已两次加征 10%的关税，那么从特朗普正式就职以来，已经对中国出口商品加征了 54%的关税。特朗普上一任期结束时，美国对华加权关税税率提升到了 12%。本次加征关税之后，美国对中国出口商品的加权关税税率将会提升至大约 66%。而中国对美国出口商品的加权关税税率约为 17%，美国的这一税率远高于中国的税率。并且，部分外资认为，后续仍不能排除特朗普对外额外加征关税或者取消最惠国待遇等情况，这些情况可能会再次推升关税水平。
美国加征关税呈现出不同区域的“梯度”特性，其推动制造业回流美国的意图更为显著。美国在对中国加征较高幅度关税的同时，也对其他亚洲国家普遍加征了较高幅度的关税，像柬埔寨为 49%，越南为 46%。欧盟加征的关税税率是 20%。北美区域在美墨加协定下，商品关税豁免会继续。对于不符合美墨加协定的商品，关税依然维持在 25%。关税税率的特点是亚洲大于欧盟且大于北美。越南等国加征关税后，其税率高于中国。这可能会对当前中国向东盟国家出口关键原料和中间品，然后在东盟国家进行再加工、组装后出口到美国的贸易模式造成冲击，从而吸引更多制造业向北美区域，尤其是美国回流。
国内政策有望加大力度进行对冲。我们需要关注 4 月下旬中央政治局会议的定调。从目前的情况来看，4 月 3 日上午中方已经表明将会实施反制措施。并且在 4 月 9 日之前，中美双方通过谈判实现关税税率幅度下降或者豁免的可能性比较低。此前特朗普在竞选总统时曾表明，打算把对中国出口商品的关税税率提升至 60%。本次加征后加权税率已超过 60%，这或许会促使国内相关储备政策加快出台并落地。一方面，我国或许会在美国供应链的关键产品上对美方进行反制。另一方面，更为关键的是，国内有望推行一系列举措来对冲美方加征关税所带来的影响。
可能有选择合适的时机进行降准。从时点方面来看，4 月末的中央政治局会议有希望成为能够进一步明确政策方向以及线索的关键时期。
市场波动呈现加剧态势，需布局稳健的品种，以及有政策支持且景气改善的品种。4 月 2 日，美国“对等关税”的落地幅度超出了市场预期，各国纷纷实施反制措施，并且还在与美国进行拉锯式谈判等，这些情况都可能会持续对市场造成扰动。在 4 月，整个市场整体面临着内外部风险的扰动，波动进一步加剧。后续市场有望继续保持震荡态势。在配置思路方面，要围绕市场的轮动情况，顺着那些处于滞涨状态且被低估的品种，以及具有潜在催化剂的方向去寻找布局机会。可以关注以下几类：一是稳健性的银行和保险；二是受到政策催化的汽车、家电以及医药；三是景气有所改善的有色金属。
（三）券商行业掘金
交银国际证券指出：人形机器人产业正在发生跃迁。这一产业的发展受到政策的驱动，同时也迎来了技术的拐点，并且正在经历场景的革命，这三种因素相互共振。
人形机器人作为具身智能的代表之一，其发展正加速迈向产业化临界点。在 2025 年，业界普遍将这一年誉为人形机器人的“量产元年”。我们预计，从 2030 年之后，产业渗透率将会进入指数级增长的通道。到 2035 年，全球出货量或许能达到 400 万至 1000 万台。中国内地市场方面，政策在驱动，技术出现拐点，场景发生革命，本土供应链具有优势，在这些多重因素的共振下，人形机器人有望复制新能源汽车的成功经验，从而形成领先优势。我们认为，人形机器人的量产已经临近，建议关注那些确定性较强的核心零部件环节，这些环节包括行星滚柱丝杠、空心杯电机、六维力矩传感器以及谐波减速器。
人形机器人的需求十分广阔，预计在 2035 年能够达到千万级的出货量。2023 年到 2025 年期间，原型机密集地发布并且快速地迭代。众多科技领域的明星公司以及初创团队纷纷进入到新的赛道。在原型机的发布方面，中国企业展现出了亮眼的表现，例如小米的 cyber-one、小鹏的 Iron、宇树的 H1 等。人形机器人的应用场景较为广阔。从短期方面来看，主要是在工业和社会服务领域得到应用。而从中长期的维度去考量的话，我们对具有 toC 属性的家庭市场更加看好。
政策助力且资本推动，使得国内人形机器人发展迈入快车道。在政策方面，政府发布了《人形机器人创新发展指导意见》等政策，清晰地明确了人形机器人产业发展的阶段目标，同时也大力支持产业链上下游进行协同合作，积极推动产业生态的建设。在地方层面，北京、深圳和上海等地相继发布相关文件，对人形机器人产业的发展给予支持。而在资本端，人们对于人形机器人的投资热情呈现出高涨的态势。从技术层面来看，中国内地在人形机器人领域的全球竞争力正逐步显现出来。到 2023 年的时候，中国已经累计去申请了 6618 件人形机器人技术方面的专利，并且成为了申请人形机器人技术专利数量最多的那个国家。
中国内地在智能化和零部件方面优势显著，有望复制新能源汽车的成功经验。我们认为，中国内地在人形机器人行业的优势集中在智能化和本体制造产业链上。在智能化方面，人形机器人、低空飞行器以及新能源车都属于具身智能的代表。人形机器人的关节电机、传感器、电池等核心部件，与新能源汽车的供应链重叠程度达到 60%以上。因为在新能源汽车领域有着制造优势，所以我们认为中国人形机器人的本体制造也具备规模化降本的潜力。
量产即将到来，核心零部件的投资确定性较为强烈。从投资逻辑来看，人形机器人目前正处在发展的初期阶段，智能化方面还在进行技术的摸索，然而在本体制造层面，多个零部件的技术已经逐步趋于稳定，本体的量产进度要比“大脑”以及“小脑”的研发进度更快。类比新能源汽车的情况，在当前阶段，建议关注那些价值量占比较高且本土化率较低的核心零部件。这些核心零部件包括行星滚柱丝杠、空心杯电机、六维力矩传感器以及谐波减速器。
中国银河：对等关税落地，国产算力新时代大变革
近日，美国白宫发表声明。声明称，从 4 月 5 日起，所有进入美国海关领土的商品都要承担额外的 10%关税。对于来自中国的商品，在原有的 20%关税基础上，要征收 34%的新关税。对于额外面临更高对等关税的商品，将从 4 月 9 日起落实新的关税税率等。通信相关公司的海外业务占收比在不断提升，其全球布局的拓展有望使结构再次优化。我国主设备商具备技术优势，也具备成本优势。我国光通信相关厂商具备技术优势，也具备成本优势。我国网络覆盖率在全球处于领先地位。我国产业链核心环节的自主化率比较高。
当前我国主要厂商已开始逐渐把出海的重点从欧美地区转移到新兴市场。他们有望凭借自身的成本优势，从而获得更多的市场空间以及提升市场占有率。同时，依靠技术和经验方面的优势，能够实现利润率的稳定增长。并且，这也将带动营收质量稳步提升。整体而言，受外部因素有一定影响，不过总体是逐年提升的趋势。因为全球业务拓展能更易获得较高利润水平，所以相关公司开拓海外市场的积极性比较高。这样有望让通信上市公司在利润端和市占率端实现双增，进而推动相关公司的盈利质量不断提升。
新旧动能转换为新质生产力赋予了力量，国产算力有超出预期的可能。央企电信运营商作为“科技链主”一直在持续引领，新兴业务赋予力量并打造了 AI+国产的新生态。运营商作为国家队的代表，拥有庞大的服务器集群以及强大的算力基础，积极地响应数字经济智算中心的布局，从而更快速地推动了国产人工智能的发展。AI 应用的普及将持续推进。
从科技生态布局方面来看，运营商在量子科技以及卫星业务等新兴领域，有希望实现资源的整合，对产业链布局进行优化，从而构建起更为完善的科技新生态。国产光模块厂商在改革创新方面的研发能力得到了提升，在核心器件光芯片等方向上，自主可控的进程进一步加快。当前，国产光通信相关的技术壁垒是比较高的，高速率的产品拥有较宽的竞争优势，在全球市场竞争中有望获得更加优异的成绩。当前新一轮科技革命在深入发展，国企改革也在深入发展。国产替代有望加速，并且有望持续重构中国科技在全球价值链中的定位。
投资建议：国产算力需求在长期呈现出高增长的态势，并且成为了中国 AI 经济从规模扩张向全球竞争力构建转变的核心加速器。从中长期的角度来看，算法和架构方面的创新为国产 AI 硬件的发展开辟了一条新的路径，有希望促成大模型从训练端到推理端，再到应用端的进一步繁荣发展以及共赢局面，进而促使 AI 应用与硬件的普及落地速度加快。国产化 GPU 芯片以及相关产业链与同类竞品的差距有望逐渐变小。推理端的算力在高速发展，这或许会促使国产化器件的普及度进一步加快。另外，国内的互联网大厂和运营商对算力底座的投资，有希望与应用端的普及形成良好的循环，从而给国产 AI 行业的产业链带来持续的高景气度。
光器件及光芯片方面有天孚通信、源杰科技、仕佳光子等。
每日经济新闻
