一系列IPO创新政策的深入推进，加之港股市场的强劲走势，特别是自2025年起“18A”公司股价的显著上涨，这两大因素的共同推动下，未盈利企业正加快步伐，依据“18A”和“18C”上市规则向香港市场发起IPO。
《每日经济新闻》记者经过对港交所公开信息的整理分析，揭示出自2025年起，共有9家企业依照“18C”上市规定向港交所提交了上市申请。值得一提的是，自2023年港交所主板上市规则新增第18C章节后，至2025年之前，仅有4家企业按照“18C”上市规定向港交所提交了上市申请。而且，在这9家公司中，有5家是在港交所于2025年5月设立“科企专线”之后，才首次向交易所提交了上市申请。
自2025年起，已有18家企业依照“18A”上市规定向香港交易所提交了上市申请，预计2025年全年的企业数量将超过2024年全年的20家。
值得一提的是，我国A股首次公开募股市场对尚未盈利企业的政策接纳程度正逐渐增强。
主要来自人工智能等领域
2018年4月，香港联交所主板上市规则中增设了第18A章，名为《生物科技公司》。这一章节的设立，使得那些尚未盈利、收入为零的生物科技公司也有资格提出上市申请。此举被视为自25年前以来港股市场最为重大的上市规则改革之一，自实施以来，吸引了大量生物科技企业纷纷选择在香港上市。紧接着，在2023年3月，香港联合交易所对主板上市规则进行了补充，新增了第18C章节，该章节规定，即便尚未实现盈利，只要企业具备显著的发展潜力，亦可以申请在主板市场挂牌交易。
《每日经济新闻》记者经过整理发现，截至目前，自2025年起，已有9家企业按照“18C”上市规定向香港交易所提交了上市申请。这9家企业中，均尚未实现盈利。其中，希迪智驾和五一视界在2024年便首次提交了上市申请，而剩下的7家企业则是于2025年首次提交。
在此之前，自从第18C章节被纳入规则体系，港交所总共只接受了5家公司的上市申请，依据的是“18C”上市准则。这5家公司中，有已经挂牌的黑芝麻智能、越疆、晶泰控股，还有尚未上市的希迪智驾和五一视界。
2024年，共有20家企业依照“18A”上市规定向香港交易所提交了上市申请；自2025年伊始，又有18家企业按照“18A”上市规定向港交所递交了上市材料；预计2025年全年的递交数量将超过2024年的总数。
自2025年起，按照“18A”及“18C”规则向港交所提交上市申请的27家企业中，部分企业并非首次尝试。在这其中，和美药业、大医集团、瑞博生物、轩竹生物、五一视界以及云迹科技这六家企业曾尝试冲击A股市场的IPO却未能如愿，而迈威生物则在此之前，已于2022年成功在A股市场的科创板挂牌交易。
自2025年起，依据“18C”上市准则向香港交易所提交上市申请的九家企业，它们大多源自人工智能与机器人等行业，并且每家都有其独特的亮点。
承泰科技依据招股书数据，在2024年的出货量中位居我国车载前向毫米波雷达供应商之首，同时也是车载毫米波雷达领域的第三大供应商；云迹科技作为机器人服务智能体的佼佼者，以2023年酒店场景的收入为依据，成为全球酒店场景机器人服务智能体市场的最主要参与者；五一视界在我国数字孪生市场占据领先地位，向整个行业提供闭环数据服务及软件产品，并且是我国唯一一家能够提供全方位数字孪生解决方案的企业；仙工智能作为全球最大的以控制系统为核心的智能机器人公司，在2023年和2024年连续两年在全球机器人控制器销量中高居榜首。
A股IPO政策包容度提升
6月25日，联储证券总裁助理兼并购业务负责人尹中余在接受《每日经济新闻》记者采访时指出，未盈利企业之所以加快通过“18A”和“18C”规则在香港上市，原因在于，首先，A股市场对未盈利企业首次公开募股的政策走向缺乏明确预期，尽管近期放宽了相关上市限制，但这一变化发生较晚，而且未来政策将进一步放宽的程度尚不明朗；其次，香港市场对企业的接纳度较高，且其市场环境相对成熟和健康。
记者观察到，A股首次公开募股市场对尚未盈利企业的上市政策接纳度正逐步增强。6月18日，中国证监会主席吴清在2025陆家嘴论坛的开幕式上指出，计划在科创板设立科创成长板块，并恢复未盈利企业按照科创板第五套标准进行上市。此外，创业板也将正式实施第三套上市标准，以扶持那些优质的未盈利创新型企业实现上市。
根据上海证券交易所官方网站的公告，禾元生物将于7月1日接受首次上市审核。这一事件发生在前述讲话发表之后，标志着该公司成为首个计划按照科创板第五套上市标准进行上市且目前尚未实现盈利的企业。
IPO政策的革新无疑是促使众多未盈利企业竞相选择在香港进行首次公开募股的关键因素之一。
港交所近期对IPO制度的革新，为创新药物企业营造了一个更加宽松、灵活以及多样化的上市氛围，彰显了其对拥抱创新、扶持企业发展的坚定信念。在“18A”规则的支持下，即便生物医药企业尚未实现盈利，也能获得上市资格，这极大地增强了我们这类正处于研发投入高峰、产品尚未商业化的创新药企业对在香港上市的信心。这些变革使得港交所与我们之间的匹配度显著提升，为我们的上市之路扫清了障碍。维昇药业执行董事兼CEO卢安邦在接受《每日经济新闻》记者的采访时曾这样阐述，他提到，2025年，维昇药业将凭借“18A”规则成功登陆港交所。
值得关注的是，在2025年5月6日，香港证监会联合港交所发布了一则公告，正式对外公布设立了“科企专线”。这一举措旨在为特专科技以及生物科技企业赴港上市提供更多便利，同时，企业还享有以保密方式提交上市申请的权限。此举有效保障了企业的商业机密，有助于企业更加高效地推进上市前的准备工作。
记者经过整理发现，自2025年起，按照“18C”上市规则向港交所提交上市申请的9家公司中，驭势科技、仙工智能、基本半导体、斯坦德机器人和承泰科技这五家是在“科企专线”推出之后，首次对外公布其IPO申请文件；而五一视界和希迪智驾则分别在2024年和2025年“科企专线”推出后，第二次提交了上市申请材料。
此外，到了6月25日的收盘时，恒生指数自2025年起涨幅已达到约两成。与此同时，在目前已上市的72家“18A”公司中，自2025年起累计实现上涨的有62家，这一比例超过了八成。其中，累计涨幅超过1倍的公司有26家，这一比例超过了三成。
尹中余指出，2025年港股IPO市场前景光明，这主要得益于二级市场的强劲涨势，使得投资者信心大增，海外资金亦纷纷加入港股投资行列。
每日经济新闻
