今年上半年，由于市场传闻美国英力士永久关闭其偏苯三酸酐（TMA）生产装置，引发TMA价格大幅上涨，深耕特种精细化工领域的郑丹股份（SZ300641，股价18.90元，市值100.68亿元）一路上涨， 成为今年第一个涨幅超过 1000% 的“十倍股”。其实，新三板还有一家主要经营TMA产品的上市公司，而且也是一家“十倍”，这家公司就是安徽泰达新材料股份有限公司（以下简称泰达新材料）。
在被创业板和北交所拒绝后，泰达新材料并未放弃最初的上市计划。8月23日，泰达发布公告称，公司在北交所上市辅导申请已受理，并开始进入辅导期。
《每日经济新闻》记者注意到，泰达新材前两次上市申请被拒绝的重要原因之一是毛利率大幅提升，且明显高于同行业同类公司，创业板发行审核委员会和北交所上市委员会认为，未能充分解释和说明合理性毛利率较高或增幅较大。
数据显示，2022年和2023年，泰达新材的毛利率较2021年大幅下降，但仍远高于同行业上市公司。
公司的产品结构比较简单
泰达新材料是一家产品结构相对单一的精细化工企业，其主要产品是TMA。2021~2023 年，财资市场公会贡献的主营业务收入比重分别为 93.45%、84.88% 和 85.85%。
TMA是一种重要的精细化工中间体，是生产高端粉末涂料、高级保温材料等产品的重要原料。据泰达新材介绍，目前，国内生产的TMA企业主要包括泰达新材料、百川股份（SZ002455，股价7.06元，市值41.95亿元）、郑旦股份等，行业集中度较高。
根据泰达新材公司的数据，公开数据显示，2023 年全球 TMA 产能约为 255,000 吨，其中国内产能约为 155,000 吨。国内TMA生产企业主要有郑丹股份8.5万吨/年、百川股份4万吨/年、泰达新材料3万吨/年;国外生产企业主要包括美国7万吨/年的INEOS和意大利博林的3万吨/年。
今年上半年，市场广泛传言美国INEOS永久关闭其TMA生产装置（年产能7万吨），对市场供应和价格产生了重大影响。百川英福数据显示，2024年1月1日至5月16日，华东地区TMA市场价格从14000元/吨上涨至43000元/吨。
自4月10日以来，郑单股价呈现快速上涨态势，6月13日达到36.65元/股的最高点，相比2月7日的最低点2.81元/股（重置前），区间扩大了1000%以上，成为“十倍”。
泰达新材股价也从4月12日开始呈现大幅上涨趋势，开盘价为2.32元/股（重置权前），当日上涨103.04%，6月21日开盘价达到24元/股，也成为“十倍”。此后，泰达新材股价波动较大，最高成交价为8月9日创下的28元/股，当日收盘价为24.18元/股。随后，公司股价震荡下跌，8月26日收盘价为17.91元/股。
相比上述两家公司，百川股份的股价在这波行情中涨幅相对较小，最低点在2月8日的3.68元/股，最高点在5月10日的13.76元/股。
不过，郑丹和泰达新材均未正式证实美国英力士永久关闭TMA生产装置的消息。8月21日，当郑旦在投资者互动平台上回复国内外TMA厂商的产能时，向美国INEOS的解释仍然是“根据其官网，TMA产能为7万吨/年，据传已永久关闭市场”。
5月17日，泰达新材回复询问函，表示公司尚未直接收到美国INEOS宣布永久停产TMA生产设备的公告，且产品价格波动的可持续性存在不确定性，未来市场供需是否增加或减少， 可能存在产品价格下跌的风险。
从业绩来看，由于海外TMA厂商供应不稳定、供应紧张等因素，2024年上半年，郑丹营业收入和归母净利润分别同比增长86.52%和1015.51%。受益于主要化工产品价格的稳步上涨和个别化工产品价格的大幅上涨，百川股份有望在2024年上半年实现同比扭亏为盈。泰达新材料尚未披露其 2024 年半年度报告。
该公司的毛利率远高于同行
郑丹股份和百川股份两家同行公司已经上市，而泰达新材料自 2014 年在新三板挂牌以来，已经两次未能上市。
2017年，泰达新材料申请在创业板（GEM）上市，但被中国证监会拒绝。创业板发行审核委员会关注公司存在以下情形：2014~2016年，公司原材料采购单价高于同行业上市公司，但平均单位生产成本低于同行业上市公司;公司 2016 年毛利率增幅高于同行业上市公司。然而，本公司未能就上述问题提供全面合理的解释及披露。
2022年9月，泰达新材在北交所上市申请再次被拒绝，上市委员会认为，公司及中介机构未充分解释和说明报告期内毛利率显著高于同行业上市公司的合理性以及净利润持续大幅增长的合理性。这使得泰达新材成为第一家在北交所被拒绝的公司。
泰达新材料将被拒绝两次，均与毛利率波动有关。根据泰达新材2022年9月披露的招股说明书（草案），2019~2021年，公司毛利率分别为14.48%、25.95%、33.26%，郑丹股份毛利率分别为11.10%、12.06%、13.00%，百川股份毛利率分别为10.54%、7.44%、12.54%。毛利率是同类公司的两倍多。泰达新材料认为，这主要是因为每家公司的主要产品结构不同，公司的主要产品是偏苯三酸酐，报告期内，偏酐产品的销售收入占营业收入的90%以上，公司产品种类较多。
与部分酸酐产品相比，2019~2021年，泰达新材料产品毛利率分别为10.20%、22.91%和30.74%，郑单股份毛利率分别为11.77%、17.72%和18.36%，2019年和2020年TMA和酯类产品的毛利率分别为4.36%和-2.91%，公司毛利率仍大幅提升，高于同同同类公司2020 年之后的行业。泰达新材料表示，2020年，由于持续的工艺优化，部分酸酐产品的成本将大大降低，从而提高毛利率;2021 年，由于销售价格上涨的影响，毛利率与同类公司的趋势一致。
《每日经济新闻》记者注意到，泰达新材披露的上述可比企业毛利率数据与万得的数据一致。
万得数据显示，2022 年和 2023 年，郑丹股份的毛利率分别为 6.18% 和 3.85%，其中 TMA 和脂类的毛利率分别为 8.39% 和 6.33%;百川股份 2022 年和 2023 年的毛利率分别为 10.06% 和 1.78%，TMA 和脂质的毛利率自 2021 年起未单独披露。至于泰达新材料，2022 年和 2023 年的毛利率分别为 18.22% 和 18.64%，其中三羧酸和酸酐的毛利率分别为 18.30% 和 19.32%。
从以上数据可以看出，在被北交所驳回后的 2022 年和 2023 年，泰达新材的毛利率较 2021 年整体有所下降，但仍远高于同行业上市公司，且在 2023 年两家可比公司毛利率下滑的情况下， 公司的毛利率仍会略有提升，趋势存在差异。
去年业绩大幅提升 遭质疑
2022年，泰达新材毛利率大幅下降，主要原因是原材料采购价格上涨导致运营成本增加，超过了销量和销售价格的上涨。这使得泰达新材2022年营业收入增长25.71%，而归母净利润同比下降46.43%，与同行业两家上市公司的表现基本一致。
但到2023年，泰达新材料分别实现营业收入和归母净利润4.74亿元和4945.81万元，分别同比增长33.66%和40.28%，主要得益于下游厂商需求稳定和公司生产经营同比增长。但同行业两家
上市公司归属于母公司的净利润大幅下降，2023年归属于百川股份母公司的营业收入和净利润分别同比下降0.45%和443.20%;郑丹集团2023年营业收入和归属于母公司的净利润分别同比下降20.09%和82.31%。百川股份认为，主要原因是市场竞争激烈，下游市场需求减弱，产品价格下跌。
泰达新材料2023年业绩的大幅增长也引起了全国股票转让系统的关注，上市公司管理部门发出询问函，要求公司说明营业收入大幅增长的原因，以及是否与出货量的变化趋势相符， 新订单和已执行订单的数量。
对此，泰达新材料表示，公司所在的行业处于稳步增长态势，下游市场需求逐渐扩大，公司正在积极开发新客户带来增量增长，同时原有客户需求也在增长;2023年营业收入增长主要得益于下游需求增加和产品销量增加，增长趋势与行业发展趋势、下游需求变化趋势、新客户和客户变化相匹配;公司新订单较 2022 年增长 38.52%，已执行订单同比增长 32.91%，期末手头订单同比增长 94.46%，因此公司 2023 年营业收入增长趋势与出货量、新订单和执行订单量的变化一致。
不过，泰达新材在回复上述询询函时，并未通过对比同行业上市公司2023年的表现来分析行业发展趋势和下游需求的变化。
对于毛利率变动、与同类公司业绩趋势差异等相关问题，8月26日，《每日经济新闻》记者致电泰达新材并发送采访邮件，但业者婉言拒绝采访请求，截至发稿，邮件尚未回复。
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