央行网站发布消息称，为了使银行体系保持流动性充足的状态。在 2025 年 4 月 25 日这一天，也就是周五，中国人民银行将会通过固定数量、以利率进行招标以及采用多重价位中标这样的方式来开展 6000 亿元的 MLF 操作，并且该操作的期限是 1 年期。
4 月有 1000 亿元的 MLF 到期。3 月末时 MLF 余额为 41570 亿元。在 4 月 25 日进行操作之后，MLF 余额增加了 5000 亿元，达到了 46570 亿元。
记者注意到，MLF 在 4 月实现了净投放，投放额度为 5000 亿元。同时，3 月的净投放为 630 亿元。4 月的净投放相较于 3 月明显增加，且已连续两月进行净投放。
中信证券首席经济学家明明团队接受《每日经济新闻》记者采访时指出，4 月 MLF 净投放规模达到了 2023 年 12 月以来的最高水平。MLF 不再具备政策利率属性，它作为常规流动性工具，是用来释放中长期流动性的。
净投放规模为2023年12月以来最高水准
今年 3 月开始，MLF 操作从单一价位中标变为多重价位中标，也就是采用美式招标的方式。它回归了流动性投放工具的定位，并且和其他各个期限的工具一起构成了央行的流动性工具体系。
明明团队指出，MLF 回归常规流动性工具的定位之后，要关注买断式逆回购的净投放情况。3 月的时候，MLF 回归超额续作，并且净投放达到了 630 亿元。4 月的 MLF 操作延续了超额续作，净投放的规模增加到了 5000 亿元，这是 2023 年 12 月以来的最高水平。不再具有政策利率属性的 MLF 成为了常规流动性工具，用来释放中长期的流动性。
明明团队进一步指出，4 月买断式逆回购到期规模较大。其中，有 1.2 万亿元的 3M 买断式逆回购到期，还有 5000 亿元的 6M 买断式逆回购到期。MLF 本次加大投放规模，可能是为了配合对冲买断式逆回购的到期压力。往后看，需要关注 4 月买断式逆回购的净投放情况。
值得注意的是，政府债供给即将迎来高峰。明明团队认为，会通过宽货币来发力，以维护流动性的充裕。从 4 月开始，资金面处于相对宽松的状态。然而，下周即将迎来劳动节假期，资金可能会面临一定的跨节压力。另外，当下超长期特别国债和注资特别国债的发行计划已经公布，并且第一批特别国债的发行在 4 月 24 日已经完成。往后看，预计 5 月政府债供给方面的压力或许会增大。在 5 月，有一支 5 年期的注资国债将发行，还有一支 7 年期的注资国债也将发行。同时，有 2 支 30 年期的特别国债将发行，以及 1 支 20 年期的超长期特别国债和 1 支 50 年期的超长期特别国债也将发行。此外，在一般国债中，有 2 支 10 年期的国债将发行。这些国债的发行预计将对流动性市场造成一定的扰动。央行在 4 月进行了放量的 MLF 净投放，这可能是为了对冲后续政府债供给给长期流动性带来的压力。
本次MLF中标利率或存在进一步下行的空间
东方金诚首席宏观分析师王青分析，MLF 净投放增加背后可能有两个原因。其一，本月启动了今年 1.3 万亿元的超长期特别国债以及 5000 亿元的特别国债发行。其二，未来一段时间，地方政府债券还会保持较快的发行节奏。这两者都意味着债市将迎来更大规模的发行高峰，所以需要央行通过适当的流动性安排，来确保政府债券能够顺利发行。货币政策与财政政策之间存在协调配合，这一点得到了体现。其二，4 月外部经贸环境发生了突然的变化，在稳增长的方向上，宏观政策将加大力度。其中，央行大幅度增加 MLF 的续作量，这体现了要保持流动性充足，加大对实体经济支持力度的政策倾向，同时也释放出了货币政策在稳增长方面发力的信号。
明明团队进行分析，MLF 有宽幅净投放的情况，中标利率或许存在着下行的空间。从 3 月开始，MLF 采用了多重价位招标的方式，它的利率定价变得更加市场化了，或许能更有效地反映出市场中长期负债成本的定价。当前 1 年同业存单利率已经回落到了 1.75%左右的位置，和 3 月 1.9%以上的中枢相比，有了大幅的下行。MLF 有多重价位中标模式，本次投放规模是 5000 亿元且幅度较宽，所以本次 MLF 中标利率或许会相较于 3 月有进一步下行的空间，这样有助于降低商业银行的负债成本。
王青作出判断，本月央行的买断式逆回购将会处于规模较大的净投放状态。并且在后期，不能排除降准较快地得以落实的可能性。
政策利率属性不再突出后，MLF 的工具定位变得更加清晰了，其主要聚焦于提供 1 年期的流动性。当下央行的流动性工具箱较为丰富，期限分布也更加合理，长期方面有降准以及国债买卖等操作，中期有 MLF、买断式逆回购操作还有各类结构性工具，短期则有公开市场 7 天期逆回购、临时隔夜的正回购和逆回购。未来央行在流动性管理方面会更加高效且精准。其调控力度更加科学，节奏更加灵活。能够更好地兼顾多重目标。
每日经济新闻
